Hangi yatırım aracı avantajlı? Özel bölüm tahvilleri…

Oksijen muharriri Mete Yüksel bugünkü köşe yazısında hangi yatırım aracının daha avantajlı olduğunu yazdı.

İşte o yazı:

En son noktasal grafikte FED’in karar verici FOMC üyeleri 3 faiz indirimi öngörüyorlardı. Yani yüzde 5,5 olan fonlama faizinin yıl sonuna kadar 4,75’e ineceği ana beklentiydi. Artık 12 Haziran’daki noktasal grafik ve FOMC üyelerinin varsayım setinin nasıl evrileceğine odaklandık. Swap fiyatlamasına baktığımız vakit piyasanın FED’in bu yıl yalnızca kasım ayında bir faiz indirimi yapacağını fiyatladığını görmekteyiz. Büyük ihtimal noktasal grafikte medyan beklentinin bu yıl tek faiz indirimine düştüğünü göreceğiz.

Enflasyon dirençli, satın alma yöneticileri endekslerindeki yükselişler ABD’de büyümenin hızlanacağına işaret ediyor. Şu anda ABD’de istihdam piyasası hala sıcak. Açık olan her iş durumu için 0,8 çalışan var. Tarihî olarak ABD’de 2-3 kişi bir işe talipken şu anda işyerleri çalışan bulabilmek için fiyat yükseltmek zorunda. Bu bilgiler bize kasımda dahi birinci indirimi göremeyebileceğimizi gösteriyor. Düşük ihtimal de olsa faiz artırımı gerekebilir mi diye bile düşünüyorum.

ABD’deki yüksek faizlerin finansal piyasalar için sonuçları var. 10 yıllık tahvil faizleri yıl başında yüzde 3,8 iken şu anda 4,6’ya tırmanmış durumda. Bu artış yüzde 7 paha kaybı demek. Yüksek faiz borsanın düşmanıdır. Hem cazip alternatif yaratır hem de temel finans matematiğinde değerlemeleri aşağı çekmesi gerekir. Halbuki S&P 500 endeksi yıl sonundan bu yana yüzde 11 üstte, birkaç günde bir yeni tepe rekoru kırıyor. Bunun sürdürülebilir olmadığı benim için net. Bir defa o ABD tahvillerini taşıyan sigorta şirketleri ve bankalar, düşük sermaye ve likidite ile çalışan bölgesel oyuncular kar kaybediyor. Krediler daha da kıymetleniyor ve erişimi güçleşiyor. Borsaya alternatif olmaları ve değerlemenin temel bileşeni olmalarının yanında şirketlerin finansal sıhhatini bozduğu için de yüksek faizlerin global borsalar üzerinde aksi tesiri olmasını beklerim.

EUROBOND VE ALTIN

Yükselen faizlerden yalnızca direkt ABD tahvili tutan yatırımcılar da etkilenmiyor. Öteki ülkelerin Eurobond’larına yatırım yapmış olanlar da faizlerin çıkış noktası ABD tahvilleri olduğundan para kaybediyor. Kabaca ABD tahvil faizi artı CDS primi o ülkenin emsal vadedeki borçlanma enstrümanlarının faizini verir. Türkiye uyguladığı sıkı para ve maliye siyaseti ile yabancı yatırımcıları çekiyor. Düşen CDS primimiz sonucunda Türk Hazine kağıtları ve özel dal döviz borçlanma araçlarına yatırım yapanlar kar ediyor. ABD tahvil faizleri düşüyor olsaydı Türk yabancı para tahvilleri çok daha fazla kazandırırdı. CDS’te aşağı hareketin devamını beklemekle birlikte düşüşün büyük kısmının geride kalmış olabileceğini düşünüyorum. Bu beklentimi yataya bağlamış kur ile birleştirince eurobond almaktansa TL varlıklara yatırım yapmayı tercih ediyorum.

Ons altında manalı bir düzeltme öngörüyorum. 2.350 dolar düzeyindeki fiyatın 2.200 dolara kadar sarkmasını beklerim. Yüksek faiz altının da düşmanı. Dolara yüksek faiz almak varken getirisi olmayan bir değerli madene yatırımcının eli pek gitmeyebilir. Altında alışılmış ki esas belirleyici jeopolitik riskler. Bunların fiyata ne kadar yansımış olduğunun ölçüsü bana nazaran bunları konuşmaktan artık sıkılmış olma durumumdur. Hala süren bölgesel savaşların büsbütün fiyatlandığını düşünsem de gerilmekte olan Çin-Tayvan alakalarının akıbeti tahminen altındaki düşüşü sınırlayabilir. Trump seçilirse müdafaacı siyasetler, ticaret savaşları, Çin’e karşı tedbirler global gerginlikleri besleyebilir. Ben bu üzere kara kuğu risklerini, gerçekleştiklerinde fiyatlamayı tercih ederim.

Altında değerli bir nokta da fon yöneticilerinin pozisyonlanmaları. COMEX’teki vadeli altın kontratlarındaki kısa durumlar uzun yılların tabanını tarayıp yavaş yavaş yükselme trendine giriyor üzere görünüyor. Yani tek tarafa birikmiş olan uzun konumlar kademeli olarak geri sarıyor üzere. Satma ilgisinin başladığını gösteren değerli bir indikatör bu.

Kur hareketsizken, altın fiyatında aşağı riskler ağır basarken portföylerdeki altın konumlarının, altın fonlarının, S1 sertifikalarının tartısını biraz azaltıp faizli TL varlıklara geçmekte fayda görüyorum ki burada birinci tercihim özel bölüm tahvili ve para piyasası fonları. Klâsik TL mevduat faizleri yüzde 60’a yakın düzeylere yükseldikten sonra tekrar yüzde 50’nin altına indi. Buna karşın tasarruf sahibi dövizli varlıklardan çıkıp TL mevduata ilgi gösteriyor. Bankalar ise, fonlama muhtaçlıkları azaldıkça mevduata yüksek faiz vermekten kaçınıyorlar. Şu noktada eski yüksek faiz oranlarından istifade etmenin tek yolu özel dal tahvil (ÖST) fonları ve bu kağıtları barındıran para piyasası fonları. Mevduat faizlerinin tepe yaptığı devirdeki bono ihraçlarından yüzde 70’e varan yıllık bileşik faizlerle portföy oluşturmuş bu stil fonlar TL getiri maksimizasyonu için bu periyot tercih edilebilir.

patronlardunyasi.com